MDI定价体系有望发生变化 盈利将维持在4500元/吨

时间：2017-02-09 13:30 来源：未知 编辑：微观

　　MDI供需一直呈现全球性寡头垄断格局,09年至今价差都比较稳定,但近期价差却大幅扩大到近17000元/吨,创出09年以来的高峰。我们判断这标志着MDI行业定价逻辑发生了变化,未来盈利有望维持在4500元/吨。具体逻辑如下:

　　核心观点

　　供给放缓,龙头保价:国内未来几年仅上海联恒有13万吨的产能规划,且执行还存在很大变数。在国内需求日益饱和的情况下,我们认为供给端将长期低增长甚至零增长。对于一个国内只有5家厂商的寡头垄断行业来说,已经具备了寡头垄断定价的基础。即使目前开工率只有65%左右,但是只要未来供给可控,短期的供给过剩完全可以通过大厂商轮流限产来消化,价格也会维持在高位、因此去年4季度以来的价格上涨,市场将其归因为检修带来的供给紧张,但是我们判断大厂定价策略的调整恐怕才是问题的关键。

　　需求持续增长:我国的MDI消费过去几年一直保持15%的增速,但14年起增速明显下滑,基本已经度过了高速增长期。但出口需求近几年一直保持很高增速,纯MDI在20%,聚合MDI也有10%以上,净出口量占产量已达10%。我们预计未来出口还将保持较高增速,这也使国内富裕产能能够被不断消化。

　　全球产能扩张也基本停滞:海外MDI新增产能只有陶氏在沙特的40万吨和拜耳在美国的30万吨,前者从经验看实际投产进度恐怕会大幅低于预期,后者要到19年才能建成。而且拜耳17年还会关停17万吨,因此17-19年全球供给增速仅2%,未来几年全球MDI供需大概率也会持续呈现边际改善的格局。

　　投资建议与投资标的

　　我们判断未来MDI价差有望长期维持在13000-15000元/吨,单吨盈利有望维持在4500元/吨以上,利好行业企业。